美國4月通脹資料快評

2024年05月17日 作者:余琦

通脹超市場預期回落,美聯儲或於7月首次降息......

事件:

美國2024年4月CPI同比上漲3.4%(市場預期上漲3.4%,前值上漲3.5%),環比上漲0.3%(市場預期上漲0.4%,前值上漲0.4%);核心CPI同比上漲3.6%(市場預期上漲3.6%,前值上漲3.8%),環比上漲0.3%(市場預期上漲0.3%,前值上漲0.4%)。

點評:

1、4月美國CPI和核心CPI同比環比增速均低於市場預期,其中核心CPI同比增速創2021年12月以來新低,市場對二次通脹的風險預期有所降低。

2、從CPI的分項構成上看,商品分項同比上漲0.3%,相比上月減少0.3個百分點;服務分項同比上漲5.2%,相比上月減少0.1個百分點。而非耐用品同比持續走低是商品增速下降的主要原因,其中,非耐用品同比上漲1.8%,相比上月增加0.1個百分點;耐用品同比下跌3.2%,相比上月跌幅擴大1.1個百分點。此外,結合各項權重綜合計算,對4月CPI貢獻最大的是家計項(1.99%),其次是機動車保險(0.41%),之後分別是食品項(0.3%)、能源項(0.18%)和醫療服務項(0.175%)。

3、4月美國CPI增速低於市場預期的主要原因是:核心商品價格持續回落,同時服務價格同比增速小幅降溫。

首先,能源價格同比增速繼續反彈,完全符合我們此前預期。

資料顯示,4月能源價格同比上漲2.6%,對本月CPI的貢獻為0.18%,相比上月小幅增加0.03個百分點。其中,汽油價格同比上漲1.2%,對本月CPI的貢獻為0.04%,對本月CPI的貢獻與上月持平;管道天然氣價格同比下跌1.9%,對本月CPI的貢獻為-0.01%,相比上月的影響縮減0.01個百分點。進入5月國際原油價格出現較大幅度下跌,再度跌破80美元/桶,但考慮到去年5月的低基數效應,預計5月能源項對CPI的正向拉動還將持續,但之後該項對CPI的貢獻很可能再度轉為負值,並帶動通脹回落。

其次,食品價格同比增速繼續與上月持平。

資料顯示,4月食品項同比上漲2.2%,連續三個月持平,本月對CPI的貢獻依然為0.3%。

第三,核心商品價格同比增速持續回落。

資料顯示,4月除能源和食品外的核心商品價格同比下跌1.3%,本月對CPI的貢獻為-0.24%,相比上月擴大0.11個百分點。其中,新車價格同比下跌0.4%,較上月繼續擴大0.3個百分點,連續2個月同比增速轉負;二手車價格同比大幅下跌6.9%,較上月跌幅擴大4.7個百分點,完全符合我們此前預期。由於作為先行指標的美國Manheim二手車指數仍在回落中,預計該項對CPI的拖累短期還將持續。

第四,服務價格同比增速小幅降溫。

資料顯示,4月服務項同比上漲5.3%,較上月降低0.1個百分點,是去年2月以來的次低增速。其中,占比最大的家計項上漲5.5%,重回自去年3月以來的持續下降趨勢,本月對CPI的拉動為1.99%,相比上月降低0.07個百分點,完全符合我們此前預計。作為先行指標的美國ZILLOW指數同比漲幅與CPI統計中的租金價格漲幅存在13個月的時間滯後,考慮到滯後效應,由於前者從2022年2月至2023年9月處於持續回落趨勢,預計未來幾個月家計項對CPI的貢獻很可能繼續降低。

4月其他服務價格有所反彈。其中,醫療項同比上漲2.7%,本月對CPI的貢獻為0.18%,相比上月增加0.04個百分點;交通運輸項同比上漲11.2%,本月對CPI的拉動為0.73%,相比上月擴大0.05個百分點。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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