個股研究 濱海投資(2886)

2024年05月13日

集團2023年收入按年上升5%至64.1億元,淨利潤按年減少21%至2.6億元,主要受到融資成本增加0.5億元所影響。毛利率為11.7%,按年輕微下跌0.2個百分點......


集團簡介

濱海投資主要在國內從事城市燃氣銷售,燃氣管道安裝及天然氣管輸業務,集團燃氣業務分佈於全國8省2市,集團大股東為天津泰達投資,持有約40%股權,第二大股東為中石化旗下的中石化長城燃氣投資,持有約30%股權。



2023年全年業績

集團2023年收入按年上升5%至64.1億元,淨利潤按年減少21%至2.6億元,主要受到融資成本增加0.5億元所影響。毛利率為11.7%,按年輕微下跌0.2個百分點。公司維持40%派息比率,末期股息為7.6港仙。

期內,集團總銷氣量按年上升9.4%至超過22億立方米,當中管道燃氣銷量按年增長12.3%至16.1億立方米,管輸氣銷量按年增長2%至6.1億立方米。根據國家發改委的數據,2023年全國天然氣表現消費量同比增長為7.6%,集團銷氣量增幅較全國為高。

按業務分部,管道天然氣銷售業務佔整體收入91.3%,去年銷售收入為58.5億港元,按年增加8.7%,主要由於工商戶燃氣收入增長11.0%所帶動,住宅用戶收入則輕微下跌1.5%。集團工商戶銷量佔比上升1.8個百分點至83.6%,遠較同業為高,有利提升公司銷氣量。

工程施工及天然氣管道安裝業務佔整體收入約7.9%,去年錄得收入約為5.0億港 元,按年減少約22%,主要由於内地房地產市場仍然處於復蘇階段,影響整個行業的接駁業務。截止去年底,集團累計用戶達240萬戶,按年上升4.3%,其中工商業用戶增長速度較快,達到11.5%。

天然氣管輸服務佔整體收入約0.8%,此業務去年收入按年增加約1%至5167萬元。

進一步鞏固上游資源

在上游資源拓展方面,集團已經完成了一系列策略性部署,集團於5月6日公佈與新天綠色能源(956.HK)全資附屬公司河北建投新能訂立天然氣購銷合同,並於4月24日與北燃集團附屬公司北燃天津續訂天然氣購銷合同。這兩項合作將進一步鞏固集團上游供應,能有效降低採購成本及提升盈利能力。

整個行業爭相向上游氣源發展,當中需要碼頭資源,進行接卸、氣化、儲存等。現時集團管線在天津附近已連接4個LNG接收站,包括:1) 中石化液化天然氣碼頭、2) 國家管網碼頭、3) 北燃碼頭、4)河北新天曹妃甸碼頭。透過與多個天然氣接收站的連接,管道能直通終端客戶,有利開拓下游終端客戶,集團亦可在不需自資建設重資產的情況下,便能有效獲取低價氣源的能力。

此外,集團於去年10月開展氣源貿易業務,亦能有效控制整體購氣成本。

毛差有望逐步提升

根據美國能源資訊署(EIA),2023年美國亨利中心(HH)天然氣現貨價格平均為2.50美元/MMBtu,比2022年平均價格下降約61%。而今年美國將有兩個新的液化天然氣專案開始生產,包括Venture Global LNG 位於路易斯安那州的Plaquemines廠,以及埃克森美孚和卡達能源公司位於德州的Golden Pass廠。如果產能滿載,這兩個項目每年將為美國外銷產量再增加3800萬噸。由於供應增加,美國能源資訊署預計天然氣價於2024年將下降至2.20美元/MMBtu,比2023年平均價下降約12%。集團部分長期天然氣供應合約有較高定價,隨著國際天然氣價格的下降,預計集團的氣價成本也將逐漸降低。

與此同時,國內多地正陸續推進天然氣價格聯動機制,於2023年,集團經營範圍內河北、山東、江蘇、天津等地共25家子公司已經完成調價,涉及集團約70%的民用氣總量。隨著順價機制逐步完善,此比例有機會繼續上升。

於2023年,集團毛差為0.47元人民幣,按年上升9分人民幣,隨著集團進一步優化中上游資源以降低成本、加上國際天然氣價格下降、以及國內氣價上調,預計2024年集團毛差將進一步擴大。

業務增長亮點

集團2024年銷氣總量的目標是25億立方米,較2023年增加15%,增幅相對進取,預期增長將來自現有客戶的穩定需求,以及已簽約的新大型用戶的新增用量。集團預計2024年累計用戶將上升3%,當中工商業用戶將有顯著增長。

重點項目包括去年11月通氣的耀華玻璃項目,日用氣量約有30萬方。另外集團向天津軍糧城電廠供氣項目在去年8月調試成功,銷售及代輸氣量約5000萬方,集團預計2024年將向軍糧城電廠供氣約1億方。於今年,集團與寶武鎂業科技 (2182.SZ)附屬公司簽訂了「雲海項目二期」的燃氣供應協議,該協議的最大用氣量達到每年3000萬方。此外,集團也與天津市新天鋼冷軋板業有限公司訂立了《戰略合作框架協議》,就其廠區提供燃氣配套及天然氣供應服務,其中新天鋼冷軋板業承諾每月使用集團之氣量不低於其總用氣量的60%,預計項目用氣量為每日約6萬方。

包含小型安裝,燃氣具銷售及保險銷售等的增值服務是集團的盈利增長點之一,此業務毛利於2023年錄得44%的按年增幅,為集團帶來4990萬毛利貢獻,2021-23年毛利複合增長率達62%。增值業務仍然在高增長期,預期在2024年仍有可觀增長。

集團於2023年10月展開了氣源貿易業務,在短短三個月毛利貢獻已達253萬元,預計2024年能繼續為集團帶來更大的毛利貢獻。

隨著集團在中上游擁有更豐富的氣源供應,加上毛差提升,集團將能更有效開拓下游業務。展望未來一年,集團的業務將達到價量齊升的理想狀態。集團綜合能源項目陸續簽約,隨時機成熟有望陸續落地。

公司兩大股東共同推動集團長遠發展

集團最大股東泰達控股是天津市國資委旗下公司,泰達控股與集團年內簽訂了多個項目協議,包括泰達科創城綜合能源項目,八里台鎮能源配套項目,及泰達城更戰略合作項目等,未來將繼續支持集團整合濱海新區及周邊的燃氣市場,並提供綜合能源機會。

集團第二大股東中石化(386.HK)旗下長城燃氣集團有意參股集團附屬公司南方集團,預期在股權合作事項完成後,長城燃氣將在氣源、氣量方面將向南方集團提供更大支持,進一步增強集團長遠的競爭力。

另外,集團早前亦參股中石化液化天然氣之2%股權,此舉除了帶來投資回報外,促進了中游氣源貿易業務發展,獲得股權比例對應窗口期,同時提升了集團儲氣調峰的能力。

財務狀況

截至去年年底,集團擁有現金及銀行存款約9.5億港元,借貸總額為39.1億港元,資產負債比率(債務淨額除以資本總額)為56%,與2022年底的57%相若。

集團於2023年的經營浄現金流為8.3億元,對比2022年的3.5億元大幅上升。而資本開支方面,2023年的常規資產投資加股權投資總額為6.7億元,較2022年的8.5億大幅減少。自由現金流有顯著上升。

估值

根據彭博綜合預測,集團2023年市盈率為6.3x,市賬率(PB)為0.8x,息率為6.3%。集團過往2年的市賬率區間約在0.8-1.4x之間,平均約在1.0x,現在0.8x的市賬率處於區間的低端。

完整報告內容


免責聲明
上述報告由致富集團(“致富”)之附屬公司致富證券有限公司及/或致富期貨商品有限公司所提供,所載之內容或意見乃根據本公司認為可靠之資料來源來編製,惟本公司並不就此等內容之準確性、完整性及正確性作出明示或默示之保證。上述報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。上述報告的作用純粹為提供資訊,並不應視為對上述報告內提及的任何產品買賣或交易之專業推介、建議、邀請或要約。致富及其附屬公司、僱員及其家屬及有關人士可於任何時間持有、買賣或以市場認可之方式,包括以代理人或當事人對本報告內提及的任何產品進行投資或買賣。投資附帶風險,投資者需注意投資項目之價值可升亦可跌,而過往之表現亦不一定反映未來之表現。投資者進行投資前請尋求獨立之投資意見。致富在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何直接或間接損失。致富擁有此報告內容之版權,在未獲致富許可前,不得翻印、分發或發行本報告以作任何用途。
< 返回致富研究
最新上載
相關資訊
投資者教育
致富定期舉辦多元化的講座及工作坊,更曾出版5本投資攻略的教育書籍,為廣大的投資者教育出一分力,更貫徹我們的致富之道─矢志協助客戶踏上增值財富之康莊大道。
致富每月舉辦多場投資者教育講座,題目包括分析大巿走勢,掌握投資技巧,讓客戶先了解,後投者。更有每月通訊,定時通知客戶致富的最新消息及講座時間表。
APP下載
彈指之間買賣股票,實時緊貼巿場動態。
網站推送通知
為您提供最新財經資訊及推廣優惠

訂閱致富最新動態
內容豐富,包括:
致富動態,最新講座信息,精選理財文章